（来源：浙商证券研究所）
本期高质量研究：《浙商大制造｜深耕电网智能感知领域，人形机器人、钙钛矿打开成长空间——杭州柯林深度报告》
杭州柯林：深耕电网智能感知领域，人形机器人、钙钛矿打开成长空间
二十余年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛、Wind第一名。
新财富杂志评选机械行业10年上榜，其中2年第1名，6年前3名。
十年买卖方投研经历，新财富团队核心成员，覆盖可控核聚变、商业航天、专用设备等领域。
核心观点
一、深耕电网智能感知领域，人形机器人、钙钛矿打开成长空间
1、公司深耕电网智能感知行业20余年，2022至2023年，公司纵向拓展储能、钙钛矿业务；2024年9月，横向切入六维力传感器领域，该业务为公司核心传感技术的复用和升级；2026年5月，增资开普勒至51%股权，切入人形机器人整机，与六维力传感器业务形成场景协同。
2、2025年，公司电气设备智能感知与诊断预警装置、电力及相关业务、钙钛矿光伏产品收入占比分别为63%、17%、12%。
二、人形机器人：预计2026-2028年收入CAGR为149%
1、收购开普勒，布局人形机器人整机：5月20日，公司公告拟增资开普勒至持股51%。开普勒收入快速增长，2025年、2026年Q1公司营业收入分别为434、264万元，目前在手订单4700多万元。
2、六维力传感器战略卡位：我们预计2030年全球人形机器人六维力传感器市场空间达880亿元，2025-2030年CAGR将达143%。公司将电力传感器领域积累的核心技术（微弱信号采集、多维数据处理、解耦算法）成功迁移至机器人领域，产品已完成疲劳度内测，正推进与多家头部目标客户送样工作。
三、钙钛矿业务：预计2025-2028年收入CAGR为154%
1、钙钛矿市场空间广阔，产业化曙光渐近：钙钛矿电池具备高效率、低成本优势，是光伏行业重要技术迭代方向；太空光伏亦是钙钛矿电池重要应用方向，远期有望达百GW级水平。据中商产业研究院预测，2030年钙钛矿电池市场规模将达到950亿元。
2、随产能爬坡，公司有望在行业爆发初期抢占先机，打造新增长曲线：随100MW产线产能爬坡和GW级产线规划启动，公司有望在BIPV、消费电子、太空光伏等差异化市场及未来的地面电站市场中占据重要地位。
四、智能感知业务：预计2025-2028年收入CAGR为28%
1、电网投资规模增加+电网智能化水平提高，电网感知行业将迎来需求扩张：电网投资规模有望再创新高，“十五五”规划期间两网合计投资将超5万亿元，行业景气度持续迈上新台阶；国家层面政策频出，对电网智能化提出了更高的要求，电网感知行业将迎来需求扩张。
2、新产品持续迭代，驱动传统业务恢复增长：公司产品功能主要涉及信息采集、网络通信、信息处理和诊断预警三个环节，负责产品最核心的软件设计步骤，技术壁垒高；激光声谱乙炔快速检测装置等新产品有望驱动传统业务增长。
五、盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润CAGR为44%
公司传统电网业务受益于行业资本开支增长和新产品周期，人形机器人、钙钛矿打开成长空间。我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入5.6、8.7、12.7亿元，实现归母净利润0.7、1.1、1.4 亿元，对应PE分别为165、102、80。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：电网行业投资力度不及预期、新业务市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险、并购业务发展不及预期、整合不及预期。
署名作者：邱世梁，王华君，周向昉，李晗玥
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